注册制改革配套措施要尽快跟上

9月19日，创下美国股市IPO规模新纪录的阿里巴巴成功在纽交所上市。而在此前数小时，在中国北京，在证监会例行举行的新闻发布会上，新闻发言人张晓军表示，注册制改革方案预期年底前推出，相关工作在正常推进。

这是两件看似并不相关的事情，实际上二者之间存在着内在的联系。可以说，当天证监会新闻发言人就注册制改革再次作出表态，其实是对阿里巴巴在美国上市的一种回应。A股市场进行注册制改革，就是为了减少“阿里们”流失海外现象的发生，为国内的“阿里们”在A股上市创造条件。

注册制改革

最近几年随着互联网巨头BAT（百度、阿里、腾讯）们的流失，国内新股发行制度没少遭到各方面的指责，注册制改革因此被推向了前台。在今年底以前提出注册制改革具体方案，这是证监会给出的明确时间表。因此，证监会选择在阿里巴巴上市日重提注册制改革的推进进程，显然不是无的放矢。

应该说，在A股市场推出注册制改革方案并不是一件很困难的事情，最重要的是要把注册制改革的配套措施跟上去。阿里巴巴为什么可以在美国上市？这其实不只是一个注册制的问题，而是整个市场体系的问题。因为美国股市不仅有注册制，更有严厉的市场监管措施以及严密的投资者保护措施。

美国股市监管措施的严厉是举世公认的。如著名的安然事件，安然公司因为犯有欺诈罪，不仅公司倒闭，而且几乎所有的公司高管都被起诉并被判以重刑。作为案件的两名主角：安然公司前首席执行官杰弗里•斯基林被判入狱24年零4个月，并且还承担上亿美元的财产追偿；安然公司创始人、前董事长肯尼斯•莱未能等到最终判决便于2006年7月死于心脏病突发，但美国政府仍向莱家族追讨1200万美元的赔偿金。

而在保护投资者权益方面，美国股市有最重要的杀手锏——投资者集体诉讼制度。这是保护投资者的最有效制度，它可以让违法违规者付出沉重代价甚至倾家荡产。

也正因如此，美国股市敢于接纳阿里巴巴上市。尽管阿里巴巴“同股不同权”的股权结构本身就有损投资者的话语权，但因为有严厉的市场监管措施与有效的投资者保护机制，“同股不同权”的负面影响就可以控制在最小的范围内。在这个问题上，香港股市与美国股市存在差距，所以香港股市也不能接纳阿里巴巴的上市。

也正因如此，中国股市有必要全面审视阿里巴巴在美国的上市。虽然为了“阿里们”能够留在国内上市，A股市场进行注册制改革是必要的，但市场监管与投资者保护等配套措施也要跟上来。特别是目前《证券法》的修改正在积极推进，这就有必要把相应配套措施的完善一并纳入到《证券法》的修改中来，从立法的高度来保证相关措施的实施，以此为注册制改革保驾护航。