客观看待养老金的贬值损失

审计署对全国社保基金的审计结果显示，由于负利率的侵蚀，“躺”在账户中高达2.7万亿元的养老金仅2013年的损失就达到了178亿元。

这种损失如何得出来的呢？通过测算全国城镇职工和居民基本养老保险基金两项合计，截至去年末，有逾2.7万亿的养老金躺在账户上。所谓躺在“账上”是指放在银行存款账户上，包括活期存款和定期存款。按照活期和定期存款4：6的大致比例，活期存款0.35%年利率、定期存款3%，结合2013年全年2.6%的CPI，最终计算出了2013年养老金贬值或者说损失178亿元。。

不可否认，如果仅从投资于活期存款0.35%和定期存款3%看，养老金管理上确实存在问题。从目前最为保守的投资渠道分析，养老金结余绝对不至于仅仅有活期存款和一年期定期存款的低收益投资渠道。稍加精心管理运营，投资于银行其他档次存款或者理财产品等，不但不会贬值损失，而且绝对能够跑赢2.6%的CPI。银行定期存款有比一年期3%高许多的种类，银行理财产品投资回报率都在5%以上，银行协议同业存款利率也都在5%左右并且还可以如余额宝一样协商随时提前支取按照原利率执行。仅仅投资于最为保守的银行产品回报率也绝对在5%左右。就是投资于余额宝等宝宝类互联网金融产品也不会造成贬值损失，绝对跑赢通胀率。

 当然，一个现实的障碍是“躺”在账户中高达2.7万亿元的养老金仍然大部分掌控在市级、县级政府等两千多个独立的行政单位手中，我国目前现有2000多个社保统筹单位，也就是有2000多个资金池。2.7万亿元，是通过计算加总得出的，并不是放在一个账户上眼睁睁看着损失贬值。养老保险基金的分散管理与“碎片化”状态，导致不能实现集中管理运营，是造成贬值损失的原因。养老金全国统筹已经呼吁许多年了，至今进展缓慢。这个分散管理因素必须考虑进去。

通过审计得出的“由于负利率的侵蚀，‘躺’在账户中高达2.7万亿元的养老金仅2013年的损失就达到了178亿元”必将再一次引发对养老金保值增值的讨论。包括呼吁养老金入股市的声音将会再度出现。

笔者认为，无论保值增值多么迫切，都不能忽视养老金投资的绝对安全性。养老金赢起赔不起的性质决定了其投资方向决不能是交易性强、风险大的金融产品，而应该是风险低甚至为零、具有较高固定收益的金融产品。这就是上个世纪末期，朱镕基总理严肃指出“社会保险资金只能投资于国债和银行存款，而不能投资于股市。股市里回报高、风险也大，稍有不慎就血本无归”的原因。

目前，对养老金投资争议焦点是，养老金是否能够入市，主要是股市。习惯性拿美国养老金大部分入市投资的例子来说明中国也应该入市。但必须看到，美国股市法制化健全、市场化程度高、阳光干净。这是中国股市无论如何都不可比拟的。目前中国A股的一个显著特点是圈钱市、过度投机炒作市、完全被操控操纵的市场，因而是一个风险巨大的市场。而且这种风险没有预期预测，完全不可琢磨，最大的不确定性就在中国A股，一切经济规律、市场规律和经济学理论在中国A股面前都完全失效和苍白无力。养老金进入这样的股市，将成为圈钱者的美食，操控操纵者的猎物。目前中国A股不具备养老金入市的制度环境。

一个担心是，养老金进入股市不仅赚不到钱，而且成为少部分人借机黑幕操纵、大肆谋取非法利益的途径，甚至被黑心们蚕食鲸吞。这不， 2010年到2013年，社保基金会自营指数化投资组合亏损共计69.53亿元；2013年底，社保基金会未按规定对6只禁售期满的转持股票计提准备，少确认减值损失103.02亿元。

如果我国股市是一个阳光干净、没有黑幕操纵的市场，那么，养老金完全可以投资于类似四家大型银行的股票。既是不赚取股票涨跌的差价，只享受年终分红也比存银行收益要高，比如：2013年工农中建四大行分红折合年化收益率都在5%以上。

总之，养老保险基金的保值增值有多种渠道。一些有固定收益的理财产品、一部分期限较长的国债产品，回报率都不低，完全可以跑过通胀率，并且稳定性、安全性都有保障。大可不必过分追求和强调入市特别是进入风险很高的股市。社会保障资金的运营必须始终“坚持资金安全是第一位”的原则。