2018年中国湖畔大学学员所在行业解读之——在线教育：投资热度逆势增长，变现模式尚待清晰

6名学员来自在线教育行业，米雯娟所在的VIPKID备受资本青睐

截至目前，湖畔大学共有6名学员来自在线教育行业。其中，史鸣杰所在的金智教育以研发、生产和销售教育信息化产品和解决方案为主营业务，而非直接服务C端用户；张邦鑫所在的好未来主要以素质教育和课外辅导为主业，目前虽仍以传统线下教育为主，但公司开始逐步将业务向在线教育倾斜；而其他4位学员所在企业尽管均面向在线C端用户，但教学重点也有所差异，如方业昌所在的慧科教育主要以高等教育为主、米雯娟所在的VIPKID和王翌所在的流利说主要以英语培训为主、刘畅所在的一起作业则以K12教育为主。

此外，从6位学员所在企业的市值/估值来看，2019年2月19日，好未来的市值为1252亿元，遥遥领先于其他企业，这与其较早入局教育行业、用户基础广泛、传统线下教育培训业务发展较好等因素有关。值得关注的是，均以英语培训为主业的VIPKID和流利说在市场估值上相距甚远，尽管流利说已经成功登陆美股，但其目前市值仅为37亿元，远远少于VIPKID的200亿元估值。

事实上，VIPKID早已发展成为了国内在线教育的领军企业。自公司成立以来，VIPKID持续备受资本青睐，截至2018年6月，公司总融资额度超过了8亿美元，彼时估值超过了200亿元，成为国内唯一一家估值超过200亿元的教育类创业企业，备受外界所看好。

在线教育行业投资热情依旧，主要集中在前期项目

而从行业总体的投融资情况来看，目前，在线教育领域的投资热情依旧高涨。具体来看，2013-2016年，国内在线教育市场迎来爆发式增长，家教O2O、K12教育、少儿英语培训、职业培训、素质教育等细分领域全面开花，一举成为最受投资机构关注的热门赛道，投融资数量节节攀升，2016年达到历史最高纪录298起；进入2017年后，在线教育面临着全行业普遍亏损的现实，许多项目遭到冲击，投资机构投资开始趋于理性，当年投融资数量大幅下降至209起；而经过两三年的沉淀，进入到2018年以后，在线教育优质项目逐渐涌现，且迎来一波上市潮，资本“抢筹”现象重现，2018年全年在线教育投融资数量为227起，超过了2017年。考虑到2018年中国资本市场整体“遇冷”的大环境，在线教育投资数量不降反增，表明在线教育行业是资本所看好的优秀赛道。

此外，从在线教育投融资阶段来看，尽管在线教企各发展阶段均受市场青睐，有八成投融资项目属于前期轮次。具体的，在线教育行业投融资占比最多的是天使轮、种子轮、A轮等偏前期轮次，占比达到80.77%；中期轮次B轮和C轮占比分别为9.65%和3.19%；此外，新三板（1.52%）、战略投资（2.39%）等后期轮次占比也相对较低。

值得一提的是，近年来，在线教育市场后期投融资占比逐年提升，市场开始分化。2014-2018年，在线教育前期投资数量占比不断下降，2018年跌至了70%；与此同时，后期投资数量占比逐年提升，2018年后期投资占比提高至了12%，创近年新高。由此可见，尽管不断有新的项目进入市场，但是行业投资已经进入分化期，存量标的融资有所强化，发展到成熟期的优质标的将是未来资本的关注热点。

受教育人群互联网化加强，行业未来发展潜力巨大

而在线教育行业之所以备受资本青睐，主要是行业具有极好的发展前景。教育的互联网化与受教育人群的互联网化密切相关。目前，我国的高等与职业教育已触网，这与第一批互联网化的80后用户有直接联系；K12阶段人口不仅已被互联网化的95、00后取代，其互联网化本身也已进入高速增长通道，这将拉动K12教育互联网化大潮开启；00后中小学生的互联网化，尤其是移动互联网化更不仅使得K12教育信息化成为一种可能，更成为一种需求，实时On-line的生活场景与保持OFF-line的课堂及课后学习场景产生矛盾使得在线教育将成为需求出口。也就是说，我国受教育人群的互联网化正在不断加强，为在线教育行业的发展奠定了用户基础。

更具体的，从我国在线教育的用户规模来看，2015-2018年上半年，在线教育用户保持较高增速；其中，手机在线教育用户占在线教育用户的比重不断上升。截至2018年上半年，在线教育用户已经达到了1.72亿人，其中，手机在线教育用户达1.42亿人，手机在线教育用户占在线教育用户比重超过80%。

而从在线教育的市场规模来看，2012-2016年，我国在线教育行业市场规模加速扩张，2017年增速下降至7.6%，市场规模达到了1679亿元。而在进入到2018年以后，行业扩张速度再次回升，2018年上半年我国在线教育市场规模1890亿元，同比增长了19.1%。总体而言，目前我国在线教育行业仍处于快速成长期，未来随着互联网普及、用户使用习惯的形成、企业的市场推广等多重因素的影响，预计用户规模与市场规模还将继续快速扩张，行业未来发展潜力巨大。

变现模式尚待清晰，内容输出和获客成本是盈利关键

而广阔的市场前景，加上资本的助推，无疑会吸引大量在线教育企业或平台入局，但多数企业的盈利模式尚待清晰，导致不少企业尽管营收不断增长，却仍处于亏损状态。以已经登陆美股的尚德机构、流利说、正保远程和无忧英语，以及已经递交上市聆讯材料的新东方在线、沪江教育科技6家主营在线教育的公司为例，除了新东方在线和正保远程教育实现微薄盈利以外，其他公司均处于亏损状态。由此可见，尽管目前在线教育行业内企业正在迅速成长，但是商业变现以及盈利优化问题仍有待解决。

事实上，多年来，我国在线教育企业纷纷从工具、内容、平台、社区等多角度探索了变现模式。从在线教育创业浪潮的发展过程来看，大部分创业机构主要从免费的工具类产品和学习分享社区切入，利用免费的产品积累了巨大的流量用户，因此在发展过程中面临的关键问题在于提升用户留存度、活跃度的同时，考虑如何将免费的用户转化为付费用户。而从教育的本质来看，教育的核心还是在于内容，因此各类创业企业虽然切入点不尽相同，但在行业发展而不断淘汰的过程中留下来的优质创业机构普遍还是通过输出内容来进行变现。

此外，获客成本高也是阻碍在线教育机构盈利的一大障碍。一方面，在线教育互联网的逻辑促使业内企业目前仍普遍处于“烧钱”跑马圈地、抢占流量高地的阶段；另一方面，在线教育普遍成立时间较短，品牌效应不突出，同时整个在线教育产品仍处于用户教育阶段，在线教育培训企业需要通过加大营销投入增强用户信任度。而大量的营销投入致使获客成本过高。若剔除不同企业客单价差别的影响，利用获客成本/客单价这一指标判断获客成本的水平，整体来看在线企业普遍高于线下机构（新东方、好未来），尚德和流利说分别达到81.80%、90.43%，即使目前实现盈利的新东方在线及正保远程也超过25%，远高于线下机构。综上，优质的内容输出与降低获客成本是在线教育企业实现盈利的关键所在。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《中国在线教育行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。