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十张图了解汇源果汁为何面临退市危机

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20 穆晓菲 • 2018-07-31 18:31:55  来源:前瞻产业研究院 E5618G0

近期,汇源果汁陷入舆论漩涡。先是自爆关联交易,违反港交所上市规则;后开始停牌并延期披露2017年年报,至今已停牌4个多月,年报仍未披露;近日公告存在退市的可能。

汇源果汁面临退市导火索:违规借贷,信用评级下降

3月29日,汇源果汁发布公告称,公司于2017年8月15日至2018年3月29日期间,向北京汇源饮料提供短期贷款,以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要及还债。

根据双方达成的协议安排,汇源果汁合计向北京汇源饮料提供约人民币42.82亿元的短期贷款,年化利率10%。

如图所示,北京汇源饮料是汇源果汁执行董事兼实控人朱新礼控股的公司,二者存在关联关系,因此上述交易属于关联交易。然而这笔巨额贷款并没有经过董事会批准,也没有履行相关披露义务,严重违反联交所相关上市规则。

图表1:北京汇源饮料食品集团有限公司实际控制人图(单位:%)

受事件影响,汇源果汁目前市值仅为53.97亿港元,较2015年11月高峰期市值的104.15亿港元已跌去50.18亿港元,跌掉近5成。

图表2:2015-2018年汇源果汁市值情况(单位:亿港元)

而信用评级机构穆迪发表报告指出,由于担心港交所提出的条件将延长汇源果汁停牌时间,并导致资金链紧张,因此将其信用评级下调3级至Caa1。惠誉也发布报告,将汇源果汁长期外币发行人违约评级(IDR)及高级无抵押债券评级由“B”下调至“CCC+”。

图表3:截至2018年7月30日汇源果汁信用评级情况

汇源果汁经营情况:净利润负增长,短期负债压力大

从2006年至2016年,汇源果汁的营业收入一直趋于上升,从20.66亿元到57.41亿元,但增速呈现波动性的变化。

图表4:2006-2016年汇源果汁业务营收情况(单位:亿元,%)

从2006年至2016年,汇源果汁的净利润呈现出负增长,并在2014年、2015年出现明显的亏损,分别为-1.01亿元、-2.18亿元。

图表5:2006-2016年汇源果汁净利润情况(单位:亿元,%)

从2010年至2016年,汇源果汁的流动负债额除了2015年呈现明显下降外,不断攀升,在2016年流动负债达到了73.45亿元,流动负债占总负债的比例高达73.49%,说明汇源果汁的短期负债压力巨大。

图表6:2006-2016年汇源果汁负债情况(单位:亿元,%)

汇源果汁应对措施:大量裁减员工,重新布局业务

一般在快消品行业公司的成本构成中,占比最大的就是营销费用,营销费用的不断攀升对企业利润的影响很大。汇源果汁销售及营销开支迅速增长的2014年及2015年,公司的销售及营销员工相比之前也大幅增加。2013年,汇源果汁的销售及营销员工仅为2489人,2014年猛增为11047人,增幅达343.8%;2015年,公司销售及营销员工有所缩减,达9222人,相比2014年减少16.52%。2016年,公司销售及营销员工锐减至1332人,减少幅度达85.56%。

图表7:2013-2016年汇源果汁销售及营销员工数量(单位:人,%)

汇源果汁的主营业务产品是百分百果汁、中浓度果汁以及果汁饮料。如下图所示,2013-2016年汇源果汁分产品的营收占比均低于50%,主营产品百分百果汁销售占比在2016年达到最高也仅有38.30%,说明公司的核心产品营收能力不强。虽然公司主营产品百分百果汁在中国果汁市场上的份额每年均超过50%,但在2016年呈现了下滑趋势,较2016年下降了5.8%,占市场份额的53.4%。

图表8:2013-2016年汇源果汁分产品销售占比及市场份额(单位:%)

汇源果汁2017年未审计年报情况:关键指标依旧不乐观

2017年年度未经审核管理账目发现,汇源果汁营收较2016年出现下滑,净利润有所上升,达到1.37亿元,但是利息支出却高达5.46亿元,超出净利润接近4倍,负债规模已超过100亿元。

图表9:2016-2017年汇源果汁部分财务指标情况(单位:亿元,%)

2017年年度未经审核管理账目,汇源果汁营收按产品划分主营产品百分百果汁18.05亿元,占比近34%,较2016年出现下滑;中浓度果蔬汁占比29%;果汁饮料占比近17%。反映了公司主营产品的营收实力下降,主营收入增长乏力。2017年中期,汇源主营产品百分百果汁较2016年中期占中国市场份额出现明显下滑。

图表10:2016-2017年汇源果汁分产品销售占比及市场份额(单位:%)

据悉,7月16日,汇源果汁正式任命吴晓鹏为集团行政总裁,预计未来会有融资的举动,或将带领汇源果汁走向轻资产化的战略,甩卖资产解决当务之急。未来民族品牌汇源果汁能否重新回到十年前的风光,值得探讨。

以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国果汁行业产销需求与投资风险分析报告》。

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