精神病院冲击IPO 我国精神卫生医疗服务缺口显著

 2017年12月22日，证监会官网对温州康宁医院股份有限公司首次公开发行股票招股说明书进行了预披露。康宁医院成立于1996年，主营业务为精神疾病的专科医疗服务，是国内最大的民营精神专科医院集团。公司此次发行拟募集资金1.93亿元，将用于医院的新建、搬迁扩建以及培训中心建设。早在2015年11月20日，康宁医院就已成功在香港上市，当时也因其独特的"精神病概念"受到资本市场的关注；那么两年后再次进军A股市场，康宁医院所处的精神疾病医疗行业供需情况是否有所改善？精神疾病专科医院又究竟是不是一笔赚钱的生意？

行业缺口依然显著

根据国家卫计委的数据显示，截至2014年底，我国全国仅登记在册的严重精神障碍患者达到429.7万例；到了2016年底，这个数字已经达到540万例，短短两年间增加超过100万例。截至2016年底，我国在册严重精神障碍患者管理率达到88.7%，其中精神分裂症患者数约占在册患者总数的3/4。

在患者需求快速扩张的同时，我国精神卫生医疗却不得不面对资源短缺、人才稀缺、分布不均等问题。《2017中国卫生和计划生育统计年鉴》数据显示，2016年我国共有精神病医院1026所；精神病医院执业（助理）医师仅29704人，尽管较2015年增长7.11%，但平均每10万人口仅有2.15名精神科医师，与世界平均水平4.15名依旧存在较大差距。

康宁医院的招股说明书显示，2014年至2017年上半年，公司的床位使用率均维持在90%左右，由此可以看出我国精神疾病医院床位的紧缺程度。2016年，我国精神科医疗卫生机构拥有床位共计380803张，每10万人口拥有27.54张精神科医疗卫生机构床位。根据前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国专科医院行业深度调研与投资战略规划分析报告》显示，在各类专科医院中，精神病医院的病床使用率位居第三，仅次于肿瘤医院和儿童医院，高出平均水平12.9个百分点，达到95.5%。

图表1：2016年我国各类专科医院病床使用率情况（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

民营精神病院这么赚钱吗？

根据招股说明书披露数据显示，2016年康宁医院实现营业收入4.15亿元，净利润为6555.10万元，这几个数据也引起了很大的关注，人们不禁要问民营精神病院真的这么赚钱吗？

康宁医院与国内其他精神病医院一样，其经营业绩的增长主要得益于行业整体发展。2016年我国精神病医院总收入达到429.54亿元，同比增长13.80%，与2011年相比年均复合增长率超过15%。其中医疗收入/事业收入为316.80亿元，比重为73.75%。

图表2：2011-2016年我国精神病医院总收入（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

而康宁医院又不仅仅是普通的精神病专科医院，根据Frost&Sullivan研究报告，按照2016年集团收入计算，公司是中国最大的民营精神科医院集团，在中国整体精神专科医疗市场排名第四。公司总院温州康宁亿元为目前中国唯一一家三级甲等民营精神专科医院，是国家卫计委评审委国家临床重点专科（精神科）建设单位中唯一一家民营精神专科医院。2014年，康宁医院的床位使用率高达97.24%，近两年来随着公司不断增加床位投入，床位使用率有所降低，但2017年1-6月依然达到90.48%的较高水平，医院诊疗及其他医疗服务收入持续增长。

图表3：2016年我国精神病医院营业收入TOP10（单位：亿元）

资料来源：前瞻产业研究院整理

此外，温州康宁医院股份有限公司主营业务还包括销售药品和提供管理服务。2016年，公司销售药品收入达到1.06亿元；2014-2016年公司精神专科药物销售收入占销售药品总收入的比重均在92.00%以上。公司管理服务主要是向其他医疗机构提供管理服务。公司管理服务收入主要来自平阳长庚精神科，同时公司还为成都仁一精神科、燕郊辅仁医院、北京怡宁医院、浦江黄锋医院、淳安黄锋医院、义务精卫和慈宁医院提供管理服务。因此康宁医院能有这样的盈利水平也就不足为奇了。