大洋电机35亿收购上海电驱动 我国新能源汽车电机市场前景

 2015年6月3日，大洋电机公告公司重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式，购买上海电驱动有限公司100%股权，作价35亿元。凭借行业先发优势、强大的研发实力及稳定的产品质量，上海电驱动在驱动电机系统领域占据领先的市场地位。

大洋电机作价35亿元收购上海电驱动100%股权，而上海电驱动的净资产仅为3.02亿元，溢价约1057%。加之收购标的业绩波动较大，公司的土豪收购引发了市场的热议。那么是什么原因导致大洋电机做出溢价10倍，不惜花下重金收购上海电驱动的呢？这就要从我国新能源汽车电机行业分析入手。

1、行业产业链

新能源汽车电机行业产业链上游是驱动电机的原材料及配件供应商，下游是新能源汽车行业渠道销售商、配套厂商和最终客户。

图表1：新能源汽车电机及控制器行业产业链结构图

 资料来源：前瞻产业研究院整理

由新能源汽车电机行业产业链可以看出，它是新能源汽车的基础配件，因此要分析该行业发展前景就离不开新能源汽车行业发展分析。

2、新能源汽车行业发展

（1）新能源汽车政策

我国在新能源汽车方面是非常积极的，这主要是因为：第一，传统能源的短缺危机和环境保护的客观要求，我国对外国的石油依赖度逐年提升，而此时正值汽车工业整体处于调整方向的阶段，新能源汽车是整个产业的需求。第二，我国的传统汽车工业尤其是乘用车起步较慢，一直处于相对落后的状态，如果继续走欧洲等企业的路线，那么我们可能将继续处于落后的状态。第三，由于早期我国在电池、电机及电控等领域的技术积累，我国在发展新能源汽车方面具备一定的条件，所以，我国政府紧跟最新的形势，制定了相关政策鼓励和扶持新能源汽车的发展。

图表2：2010-2014年中国新能源汽车部分政策汇总

 资料来源：前瞻产业研究院整理

除了上述国家层面的政策之外，各地方政府也都发布了相关政策来鼓励和支持新能源汽车的发展，比如，深圳将在国家补贴基础上对插电式混合动力乘用车再追加3万元地方补贴，对纯电动汽车追加6万元的地方补贴，新能源出租车将享受在5年内免费拿牌的待遇。杭州实行电池租赁补贴电池租赁费，整车租赁补贴50%租赁费，最高每辆1000元/月，车辆为插电式混合动力的，电池容量超过10Kwh的部分，给予2000元/kwh的补贴，最高3万元；车辆为纯电动汽车的，电池容量超过20Kwh的部分，给予3000元/KWh的补贴，最高6万元。同时，对整车提供3年或6万公里的免费充电。团购或旧车置换还有额外补贴3000元。上海将对汽车生产企业，插电式混合动力乘用车补助3万元/辆，纯电动车补助4万元/辆，而且还免费发放私车牌照。

经过这些年的发展，我国的新能源汽车已经有了长足的进步。相关政策更加务实，目标更加准确，尤其是在技术路线的选择方面更加符合实际，由当初的以纯电动为主，到现在的以插电式混合动力为当前阶段的主要方向。具体推广方式发生了改变，前期以公共交通领域的纯电动汽车（含公交和出租车）为主，带动相关的充电等配套设施建设，然后在私人领域推广插电式混合动力汽车。

（2）纯电动汽车产销量分析

根据前瞻产业研究院发布的《2016-2021年中国新能源汽车电机及控制器行业市场需求与投资规划分析报告》，2015年1-12月，新能源汽车累计生产83.61万辆，同比增长1.81倍。其中，纯电动乘用车生产14.28万辆，同比增长2.78倍。2015年1-11月，我国纯电动乘用车销量为8.46万辆，产销比为72.20%，较上年有所下降。

图表3：2011-2015年11月我国纯电动汽车产销情况（单位：辆，%）

资料来源：国家统计局.前瞻产业研究院整理

图表4：2011-2015年我国纯电动汽车产量（单位：辆）

资料来源：国家统计局.前瞻产业研究院整理

（3）混合动力汽车产量分析

2015年1-12月，新能源汽车累计生产83.61万辆，同比增长1.81倍。其中插电式混合动力乘用车生产6.36万辆，同比增长2.81倍；插电式混合动力商用车生产2.46万辆，同比增长78.26%。

图表5：2011-2015年我国插电式混合动力乘用车累计产量（单位：辆）

资料来源：国家统计局.前瞻产业研究院整理

图表6：2011-2015年我国插电式混合动力商用车累计产量（单位：辆）

资料来源：国家统计局.前瞻产业研究院整理

从上述分析可以看出，2014年以来随着国家鼓励政策的相继出台，我国新能源汽车行业发展态势较好。

3、新能源汽车电机发展前景

受我国新能源汽车行业快速发展的影响，2014年以来我国新能源汽车电机行业发展快速。

上海电驱动是我国新能源汽车驱动电机系统领域起步较早、具有较强研发设计、产品制造和集成能力的领军企业之一。商用车市场占有率达到27%，乘用车市场占有率为21%。二者合并，市场份额将接近30%。2014年，上海电驱动有限公司分别实现营业收入6.01亿元，实现净利润6664.66万元。据此推算2014年行业总体销售收入约为20亿元，行业净利润约为3亿元。

图表7：2010-2014年我国新能源汽车电机行业销售收入（单位：亿元）

资料来源：国家统计局.前瞻产业研究院整理

综上所述，随着新能源汽车利好政策陆续发布，新能源汽车行业发展前景利好，作为其配套产业，新能源汽车电机行业也随之发展迅速。另外刚刚出台不久的"十三五"规划也把新能源汽车行业作为十大重点规划产业，因此前瞻对新能源汽车电机行业发展持看好态度。